IPO雷达｜预制菜收入增速回落！安井食品赴港上市遭大量中小股东反对

记者｜张乔遇

火锅丸子等速冻食品“一哥”安井食品近日披露了向香港联交所递交了境外发行上市申请，拟在联交所主板上市，由高盛、中金公司联席保荐。

2017年2月，安井食品已在A股上交所挂牌（股票代码：603345），本轮赴港上市的目的在于加快安井食品国际化战略和海外业务布局提高境外融资能力。不过，这一H股上市议案遭到了大批中小股东的反对。

此前，公司通过并购投资及成立事业部等方式拓展小龙虾等预制菜市场，不过，2023年小龙虾市场需求遇冷，预制菜收入增速更是在2024年前三季度回落。上市前，安井食品连续大手笔分红也同样引发市场关注。

一边融资一边董事减持

2018年、2020年，安井食品曾发行可转债5亿元和9亿元，2022年，公司完成非公开发行A股股票，筹集资金净额超过56亿元。

截至2024年9月30日，安井食品的资产负债率为20.69%，处于较低水平，计息银行及其他借款75.9万元，现金及现金等价物18.47亿元，短期偿债压力较小。此外，公司截至2024年9月30日的贸易应收款及应收票据周转天数为15.8天，存货周转天数为101.7天，整体财务表现较好。

2024年12月，安井食品发布发行H股股票并在香港联交所上市方案的议案以及募集资金使用计划的议案，还召开了第四次临时股东会议。尽管境外发行上市计划最终通过，但也遭到不少股东反对。公司发行H股计划议案以70.63%的票数通过，反对票数高达28.78%，弃权票数占0.60%。其中，中小股东反对声音较大，60.51%的持股5%以下股东对H股IPO议案持反对态度。

本次赴港上市，安井食品计划将募集资金用于扩大国内外销售和经销网络、搭建全球供应链平台、加强运营数字化以及产品开发和技术创新等方面。

IPO前，安井食品一系列分红政策的实施，同样吸引了大众目光。2022年、2023年及2024年上半年，安井食品分别进行了现金分红3.31亿元、7.40亿元和4.03亿元。2024年11月，公司再度现金分红2.78亿元。

综上，安井食品2024年中期分红(含半年度、前三季度、回购)合计7.44亿元(含税)，占公司2024年前三季度合并报表归属于上市公司股东净利润(未经审计)的比例为71.01%；其中，现金分红合计6.81亿元，占公司2024年前三季度合并报表归属于上市公司股东净利润(未经审计)的比例为65.01%。

据统计，安井食品自2017年上市以来累计现金分红11次，累计现金分红24.49亿元。

2022年、2023年及2024年1-9月（报告期），安井食品的净利润分别为11.18亿元、15.01亿元和10.62亿元，合计36.81亿元。招股书显示，在有足够的运营资金及外部商业环境无重大不利变动的情况下，安井食品承诺公司目标是现金分红不少于该年度实现的可分派利润的40%。

公司大手笔融资、持续高额分红的同时，董事却在减持。2024年9月，安井食品董事黄建联、黄清松分别减持公司54万股和57万股，占公司总股本的0.1842%、0.1944%，金额分别为4136.51万元和4381.44万元。

预制菜收入增速回落

安井食品报告期产品种类超过400种，已形成三大品类，包含小酥肉、蛋饺、调味虾、糯米鸡在内的速冻菜肴制品（预制菜）；包含撒尿牛丸、包心鱼丸、鱼豆腐在内的速冻调制食品；涵盖奶香馒头、烧麦、红糖发糕等在内的速冻面米制品。按2023年收入计，公司是中国最大的速冻食品公司，市场份额为6.2%。

2020年至2022年，公司收入增速一路高歌猛进，同比增速均超过39%。然而，2023年安井食品收入增速开始放缓，同比仅增11.77%，进入2024年，增长态势进一步趋缓，前三季度收入为109.95亿元，同比增长7.70%。

安井食品曾在投资者互动平台回复，2024年以来国内消费市场普遍存在增长预期谨慎和“储蓄为王”的情绪，消费潜力未完全释放，市场竞争更趋激烈。

净利润方面，安井食品同样承压，2024年前三季度净利润同比下滑6.87%。原因在于2024年前三季度管理费用同比增超47%，其中主要为当年进行股权激励导致股份支付费用支出8314.7万元。

一直以来，安井食品对预制菜市场寄予厚望，并通过一系列战略举措积极布局。2022年，公司非公开发行股票募集资金，其中超6亿元用于投资洪湖安井年产10万吨预制菜肴生产项目，提高公司在预制菜肴领域的产能储备。

同时，公司逐步通过并购整合湖北新宏业和新柳伍，强化了在淡水鱼糜、小龙虾原料方面的供应保障，同时成立“安井小厨”事业部，聚焦B端调理菜肴类产品的自研自产；为全资子公司“冻品先生”贴牌生产主要面向C段消费者的菜品等。

值得注意的是，预制菜产品收入增速有所下滑，2023年安井食品代表预制菜的速冻菜肴产品销售收入39.16亿元，同比增长29.85%，2024年1-9月该产品收入33.26亿元，同比增速滑落至7.27%。除此之外，2024年前三季度速冻面米制品收入也同比下滑了2.18%。

小龙虾产业在2023年整体下滑导致需求及售价均出现下降，安井食品此前收购的新柳伍及其子公司因此产生商誉减值3609.30万元。

还需指出的是，餐饮行业，以火锅、麻辣烫为代表的餐饮企业开始领导海外扩张，安井食品作为速冻食品“一哥”，将另一个增长目标放在了海外市场上。2021年3月，安井食品收购Oriental Food Express Limited的多数股权来扩产海外市场。

Oriental Food Express Limited是一家英国领先的中式速冻食品生产商，拥有“功夫食品”品牌，该品牌旗下生产火锅肉卷、冷冻水饺、冷冻小笼包等速冻食品。截至2024年9月30日，安井食品在英国经营一个海外生产基地，主要生产饺子等食品。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“相较于其他菜系，火锅和麻辣烫这类餐饮形式对冻品以及调味品的需求量更为庞大。2024年，中国的餐饮行业的规模接近5.5万亿，这背后蕴藏着整个调味品及相关辅料的消费红利。通常情况下，随着国内市场逐渐趋于饱和，企业业绩增长也面临天花板，在此背景下，企业布局海外市场，无论是对于麻辣烫、火锅行业自身，还是其上下游产业而言，都能起到很好的促进作用。”